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一針玻尿酸動輒上千元,上市企業披露行業“暴利”

2019-10-22 10:21:27  |  來源:南方都市報  |  作者:  |  閱讀:  字號: T   T
 

  10月15日晚間,因打造“故宮口紅”而一炮而紅的華熙生物科技股份有限公司(以下簡稱“華熙生物”)披露首次公開發行股票并在科創板上市招股意向書、發行安排及初步詢價公告。

  作為透明質酸(玻尿酸)原材料的全球龍頭企業,華熙生物招股書中披露的超高毛利率,令其再次“意外走紅”。

玻尿酸單品毛利率最高接近100%

  一針玻尿酸動輒上千元,讓微整形行業長期以“暴利”形象示人,然而近期玻尿酸企業因上市披露的毛利率,還是讓人意外。

  華熙生物《招股說明書》顯示:2016-2018年度,華熙生物的主營業務主要包括原料產品、醫療終端產品和功能性護膚品,毛利率分別為77.22%、75.40%和79.94%,綜合毛利率一直保持著接近80%的較高水平,被業界評價為“堪比茅臺”。茅臺2018年年度業績報告顯示,貴州茅臺2018年毛利率為91.25%。

  弗若斯特沙利文調查報告顯示,2018年全球透明質酸原料總銷量達到500噸,華熙生物產量近180噸,占比近36%,其在國內的市場份額約60%。透明質酸就是我們俗稱的玻尿酸,華熙生物目前在相關原料市場處于龍頭地位。相比華熙生物,同樣在近期奔赴科創板的昊海生物科技,其玻尿酸毛利率則更勝一籌。

  該公司將于10月18日就A股科創板上市舉行路演,此前公布招股書顯示,昊海生物2018年一年生產了103萬支玻尿酸,銷售93萬支,2018年,公司一支玻尿酸的成本是19.22元,價格賣到285.33元,玻尿酸產品的毛利率達93.26%。

  實際上,早在2017年,玻尿酸的高毛利率就已引起一定關注。2017年,主營玻尿酸的公司愛美客發布的在創業板IPO的招股書顯示,公司主要生產愛芙萊、逸美和寶尼達三種玻尿酸,公司玻尿酸產品綜合毛利率87%,單品毛利率最高達到98%。

  高毛利率并不只是醫美行業的專利。天風證券醫藥首席分析師鄭薇介紹,此前很長一段時間,整個醫藥產業的毛利率均在80%左右,藥企基本處于“躺贏”狀態,隨著“4+7”帶量采購等政策的陸續出臺,醫藥行業逐步開啟整合模式,“躺贏”時代過去。但醫美類產品使用于健康人群,不進入醫保,受相關政策影響較小。

利潤率最高還是上游藥品廠商

  “玻尿酸毛利率高,主要高在上游企業”,中華醫學會整形外科學委員、廣州美萊醫療美容門診部副院長陳柯告訴記者。

  “玻尿酸應用非常廣泛,不止在醫美領域,由于玻尿酸保濕、潤滑有黏彈性,更重要的是它可被人體新陳代謝掉,所以在骨科、眼科、普外科等手術,都很常用。”

  例如華熙生物,公司的主要產品除玻尿酸針劑、護膚品外,還有骨科注射液和眼科黏彈劑等。華熙生物的營收構成里面,面向藥品加工方出售的原材料占了將近二分之一的比例,而注射劑只占約四分之一。

  陳柯分析說,華熙生物擁有微生物發酵法生產透明質酸的核心知識產權,較早占領市場,同時目前市場上獲得國家藥品監督管理局批準的產品較少,基本形成了壟斷。而微整形又是一個效果好、風險小又廣受歡迎的醫美入門級標配項目,市場空間巨大,有資質的廠家確實能“躺賺”。

  在玻尿酸這門生意上,相比上游廠家穩定且較高的毛利率,下游醫院和醫美機構的盈利情況則非常復雜。陳柯表示,對于正規的整形醫院來說,打一針玻尿酸不僅僅是針劑本身的成本,還有醫院的運營成本,以及醫生的技術成本等。

  可做對比的是下游醫美機構,之前的招股書顯示,2017年,藝星注射醫美服務毛利率在40%左右。當然,下游機構還有各種美容院、小診所、所謂工作室等,記者了解到,玻尿酸定價從幾十元到上千元不等,市場仍處于混亂狀態,這其中也存在產品質量參差不齊的情況。

玻尿酸市場高毛利率可持續性存疑

  受醫美消費市場的帶動,中信證券研報顯示,預計到2020年,中國透明質酸美容針將成為一個1000億元級別的市場。

  “目前,醫美玻尿酸市場發展已非常成熟”,陳柯談到,但其存在可代謝的短板,消費者變美的效果最多只能維持一年,所以需要每年都去注射玻尿酸。

  醫生和消費者正在尋找其他更好的替代產品,陳柯介紹,例如脂肪填充、“童顏針(聚左旋乳酸)”,目前“童顏針”尚未獲批進入國內市場,但相信這只是時間問題,同時隨著脂肪填充技術的成熟,玻尿酸的市場將被大量擠占,到那時,毛利率應該會產生較大變化。

  想必,華熙生物也看到這一點,公司正在開發玻尿酸應用于更多新場景之中。比如,針對計生市場,華熙生物已經開展了“HA在計生用品領域的應用研究”項目,包括避孕套產品中的運用。同時,華熙生物還將透明質酸引入洗護領域、口腔護理領域等。

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